债务背后的深层动因：扩张、对赌与行业环境
万达的债务危机并非偶然，而是多重因素叠加的结果。
其一，高杠杆扩张模式的隐患。过去，万达通过“借债拿地-建广场-收租金”的模式快速扩张，高峰期全国运营600余个万达广场。然而，广场建设周期长、成本高（单座投资数亿），租金收入却需长期沉淀才能覆盖成本；同时，万达还涉足文旅、影视等重资产领域，这些业务投入大、回报慢，导致债务雪球越滚越大。
其二，对赌协议的“黑天鹅”。2021年，万达商管与投资者签订380亿元对赌协议，约定2023年底前上市，否则需按8%年息回购股权。遗憾的是，受行业环境及监管政策影响，万达商管未能如期上市，触发回购条款，380亿本金加利息的巨额支出，直接加剧了资金链压力。
其三，房地产行业的“寒冬”冲击。作为万达的核心业务，商业地产的经营状况直接影响偿债能力。近年来，房地产市场下行导致商业地产需求减少、租金增长停滞、空置率上升，部分广场的租金收入甚至无法覆盖贷款利息；同时，地产估值下降，万达试图通过出售商业地产回血的计划受阻，资产变现能力大幅削弱。
其四，运营成本的“利润黑洞”。600余个万达广场的日常维护、员工工资、物业管理等费用，每年高达数十亿元；叠加债务产生的利息支出（仅2023年需付息债务超1000亿，按5%利率计算，年利息超50亿），企业的利润空间被严重压缩，“拆东墙补西墙”的模式难以为继。
积极应对：卖资产、调结构，展现企业韧性
面对债务压力，万达并未坐以待毙，而是通过主动调整战略，展现出应对危机的韧性。
最直接的措施是“卖资产回血”。自2017年起，万达开启“瘦身计划”，累计出售超过130座自有万达广场；2023年至今，通过转让万达影视股权已获得50亿元资金，未来还将继续通过资产处置补充现金流。这种“断臂求生”的策略，虽短期内影响资产规模，但为企业争取了宝贵的调整时间。
其次是优化债务结构。万达通过偿还高息债务、置换低息贷款，降低融资成本；同时，与金融机构协商延长还款期限，缓解短期偿债压力。2021年，万达曾一次性偿还债务500亿元（含本金和利息），展现了一定的主动偿债能力。
此外，聚焦核心业务、收缩非主业也是关键。近年来，万达逐步退出文旅、影视等重资产领域，将资源集中于商业地产运营——这一“现金牛”业务。通过提升广场运营效率、优化租户结构、增加非租金收入（如广告、活动场地租赁），万达试图增强“造血能力”，从根本上改善财务状况。
结语：债务是挑战，更是转型的契机
万达的债务数字，既是企业过去高杠杆扩张的“后遗症”，也是当前行业环境变化的缩影。从“首富”到“首负”的舆论标签，或许过于简化了企业的真实状况——毕竟，2016年万达商业资产便达6000亿元，净资产1900亿元，资产始终覆盖负债；而600余个万达广场的稳定租金收入（部分核心广场年租金超亿元），仍是企业最坚实的“安全垫”。
更值得关注的是，万达的债务压力正倒逼其转型：从“重资产扩张”转向“轻资产运营”（即输出管理而非自己投资建广场），从“多元化布局”回归“核心主业”。这种调整，或许短期内会伴随阵痛，但长期看，将使企业更稳健、更可持续。
债务数字终会随着时间变化，但企业应对危机的智慧与韧性，才是决定其能否“东山再起”的关键。对于万达而言，这场“债务大考”，既是挑战，更是转型的契机。
万达债务/企业负债/商业地产/债务结构/资产处置返回搜狐，查看更多